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楓葉 | 17th Apr 2017 | 趨勢說 | (271 Reads)

2017年第一季過去了,相信港股投資者應該頗滿意;始終,相對2016年的失意,今年的好開始實在讓人激動!但其實,在同期環球股市中,除了受累油價的俄羅斯指數及受累美元略回的日經指數,普遍都表現亮麗。可以說,美元在這一季稍息,大多數資產皆可受惠;換另一角度看,若美元再一次轉強,例如美匯指數突破近期波幅範圍頂部的102水平,各項資產可能會再次受壓。

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3月中以來,新興市場及亞洲市場的政府債券及高收益債券重新贏得投資者的青睞。這可能因為近期原油及資源等商品價格的回落或削弱通脹預期,令市場重燃美國聯儲局加息不及預計三次的想法,配合目前優質的經濟環境令高息債的預期違約概率偏低,促使部分早前從債市撤離到股市的投資者,重新回歸債市。事實上,步入第二季,在股市中保護利潤的防禦心態似乎也逐漸成為主導,高息股需求也隨之上升。以上種種,在在顯示股市及債市都可能出現重新佈局。

目前,市場大打防守陣式,並將關注點普遍落在政治風險之上,然而,政治風險的影響一般都比較短暫,真正能動搖美元大趨勢的,應該是來自美聯儲的貨幣政策改變。事實上,根據最新公佈的聯儲局會議紀錄顯示,當局有意縮減資產負債表。美聯儲資產負債表規模自危機前水平約1萬億美元,增加至當前的4.5萬億美元;這張巨額「帳單」亦成為經濟復蘇後聯儲局的心頭之患,有說「耶媽」傾向於任內開始逐步「埋單」。

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所謂「縮表」,即聯儲局會通過債券到期後不再進行再投資,允許債券自然到期來實現縮表計劃。當市場上一個巨大、穩定的買家消失,其過去所購買的债券資產如抵押貸款和其它類型貸款的利率將走高,並可能比正常情況下要上升得更快,因此,「縮表」可謂是聯儲局的「升級版收水」動作。

當「縮表」動作代表利率加速走高,高息資產吸引力變相下降,而美元吸引力上升,最終必導致環球資金流向美國;承接文章一開始,美元轉強,各項資產將會再次受壓,陰謀論者更會視為美霸主「剪羊毛」動作。目前市場似以高息作為防守配置,顯然並未反映(考慮)「縮表」這項因素;或許再直接點,現階段看,往後最有可能孕育成「黑天鵝」的幼鳥,它的名字叫「縮表」!

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