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楓葉 | 30th Jul 2012 | 股海浮沉 | (417 Reads)

我們在前文已經提到,上半年的投資主題是「真實需求」;無論是股票方面,還是企業營銷方面,只要確認需求沒有很大的下跌風險,市場資金皆樂於進入。今天,我們先看看林少陽對上半年市況的總結及觀察,再參考其對下半年的初步分析。

『半年結剛過,本欄嘗試為上半年的市況,來個簡單的總結。雖然明知那其實是不自量力,本欄亦會嘗試,為下半年的經濟及股市前景,憑常理作出一點方向性的推測。本欄絕對明白,未來其實是不可知的。然而,本欄仍然相信經過理性思考的推測,總比毫無準備之下將自己的命運交托給幸運之神,是對自己更負責任的表現。即使假設幸運之神掌握最終生殺大權,若祂是公正無私的話,亦應該優先眷顧那批肯為未來多作付出的人罷?

年初至今,恒指累計上升了1366點,或7.41%,周五(76日)收市報19,800點。然而,穩步前進的藍籌股指數背後,卻是連串的投資地雷。即使是藍籌股中,上半年的表現亦是頗為參差。綜合而言,跑贏指數的,主要為中資地產股,內地燃氣及電力股,以及以騰訊(700)為代表的資訊科技股。此外,過去兩年表現落後的中移動(941),以及股息一向吸引的中銀香港(2388),以及在外圍壞消息頻傳之下,股價卻早已跌不下的匯豐控股(5)。

至於跑輸大市的,主要為大量對沖基金持有長倉(及短倉)的中小型中資民企股。這批民企在出事之前,不少多年來的帳目,早已令人生疑。本欄對大部份最終出事,不感到意外。除此之外,去年備受追捧卻持續未能交出亮麗成績表,中移動以外的中資電訊網絡商,以及相關電訊設備股,亦遭到投資者洗倉。聯通(762)及中興(763)股價暴跌36%40%,與急升51%的騰訊與溫和上升13%的中移動,造成一個極之鮮明的對比。

同樣情況,一樣出現於公用股身上。本港的「兩電一煤」股價不是原地踏步,就是輕微下跌。然而,本港三大電訊股商,香港電訊(6823)、和電香港(215),以及數碼通(315),卻分別錄得37%24%13%的升幅,這還未計他們可觀的中期或末期派息。而在深圳河以北,以電力及燃氣股為代表的公用股,表現更加遠勝過本港公用股。

上述現象提醒投資者,過往所謂以「投資主題」(investment themes)作為投資重心的投資方法,亦要重新定位。因為即使在同一個行業之下,亦可以出現南轅北轍的表現。即使是所謂的避險資產,投資者亦要經過一番苦心經營,才能獲得大家心目中想要的投資效果。

恒指雖然錄得正回報,以中資金融及商品股為首的H股指數,年初至今卻錄得257點,或2.6%的跌幅,周五收市報9,679點。至於上證綜合指數,年初至今亦只是錄得1.1%的升幅,周五收市報2223點。

展望下半年,在國內持續不對稱的減息之下,內銀股可能持續面對沽售壓力;另一方面,中國倚靠固定資產投入刺激經濟的「粗放式」增長模式,亦早已到了盡頭。基於此,商品股的牛市,很可能正在形成一個長周期頂部。

因此,本欄認為,中港兩地股市,下半年的指數升幅(若年終結果是上升的話)不會太過顯著。即使下半年指數是回落,在全球放水持續低息環境下,本欄亦不認為下半年港股會出現急跌的情況。當然,世事難料。現時末世紀的風氣實在太過盛行,反而令逆向思維的投資者,要有隨時市況大幅逆轉的心理準備。令我最感興趣的是,最近在網上瘋狂流傳的2012年世界末日言論,甚至有業餘天文發燒友宣稱,一個名為Nibiru的褐矮星,即將以3600年的運行周期,再次接近地球,造成重大的天災人禍,繪形繪聲,言之鑿鑿。這一切,不禁令人回想起1930年代末期,第二次世界大戰爆發之前環球股市的低迷狀態。頗為出人意表的是,當大戰一旦爆發,環球股市卻早已見底回升。

現時市面上流傳著大量看淡中國的言論。或者他們的說法,都是言之成理。不過,上述悲觀言論,卻在大量的對沖基金淡倉的衝擊下,很可能早已於股價中實現了。我不是說,中港股市很快就會出現20042007年的大好光景。然而,本人早前在《蘋果日報》關於未來幾年的中長線投資前景展望,至今仍然生效。』刊於79

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