香港新浪網 MySinaBlog
« 上一篇 | 下一篇 »
楓葉 | 27th Aug 2013 | 股海浮沉 | (740 Reads)

看過基金經理的表現後,我們再回到「市場口味」這個話題。實際上,「市場口味」就是大趨勢中的中期投資主題;它可以是行業周期、投資概念,是有條件脫離大市引力的投資項目。這也解釋了為何「市場口味」在過去幾年如此重要。今天,我們再看看林少陽談「市場口味」的下篇。

……即使在一個漫長的估值熊市之中,市場偶然亦會偶然出現短暫的估值牛市,即使大市不具備相關條件,這個小型估值牛市,亦可能發生於個別行業,情況就如2009年初至2010年底的零售消費類股份,2009年初至今年5月的高息公用股份,以及可能是2009年初至今仍然持續的澳門賭業股以及逆周期增長(如燃氣及資訊科技)股。

今年5月底,可能是另一個板塊輪轉(sector rotation)的序幕,暫時已知的,應該是房地產信託基金(REITs)的估值牛市,應該正式宣告結束。至於逆周期增長股如澳門賭業股,燃氣股,以及最近炒得火熱的資訊科技股,則暫時仍未知是否已經暫告一段落。

Picture 

……做投資最困難,亦是最好玩的地方,正正在於我們在分析時,永遠不可能窮盡所有的可能性。最佳的方法當然是每次做投資之前,都做到萬無一失算無遺策,但這等待的機會成本可以很高,因此,對很多務實派的投資者來說,掌握重點,當機立斷,隨機應變,可以說是解決偶然心思不夠周全或分析盲點出現時的次佳方案。

對於下個估值牛市幾時到臨,本欄暫時未有任何答案。不過,承續上期關於美國以致全球利率一旦上升,為資產估值所帶來的負面影響,投資者不宜對此掉以輕心。現時,對環球投資者來說,環球經濟最大的矛盾在於美國經濟看來已率先復甦,美國可能有減少量寬甚至提早加息的壓力,而歐洲日本以至中國,則受到當地經濟仍然處於下行周期,或接近觸底但仍然未能復甦,美國的加息行動,勢將對上述地區資產價格的相對吸引力,可能觸發資金從上述地區流出。今年六月份,全球市場已為美國退市預演了一場撤資走火警。

基於上述判斷,本港經濟,在旅遊酒店出口及地產市場通通與美元表現掛勾的大前提下,確實有見頂回落的風險。另一方面,政府的種種限制樓市買賣措施,加上港股成交的持續低迷,對總數達10萬名的地產及股票經紀,其經常性收入造成重大的打擊。

至於中國經濟的狀況,遠比本港經濟複雜,未必能夠用三言兩語便能說得通透明白。現時看來,關鍵仍然在於整個銀行體系,仍然是為共產黨屬下的大型國企服務,導致國企借貸利率嚴重被低估,而民企的利率則嚴重被高估,結果是大型國企胡亂舉債,進行巨額的固定資本投資,以及種種欠缺經濟效益的形象工程,最終付鈔的投資者,最後恐怕會是多間上市商業銀行的股東,以及中央及地方政府,透過從香港借用回來的高地價政策,苦苦支撐著目前巨額缺乏經濟效益的基建項目。

現時與2007年最大的不同,在於股票市場早已對上述潛在的經濟下行風險,提早反映於相關股份的股價之中。目前中港股市最大的潛在利好因素,就是其目前已經頗為偏低的市場估值,以及早已極之欠缺效率的市場運作。……雖然,全世界都不看好中國的前景,但我們在面對當前現實的時候,不妨同時保持足夠的務實與樂觀的心情,等待中國新一輪經濟改革轉角位的來臨。』刊於89

相關舊文:少陽談何謂市場口味