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楓葉 | 14th Apr 2014 | 股票縱橫 | (1910 Reads)

2014年第一季,市場氣氛尚熱,新股及半新股尚可賺餐飯;當時,我跟隨大隊抽保利文化(3636),這是我多年來首次抽新股,結果踏沉船,令它成為新股市場氣氛逆轉的轉折點。現在坐了艇,只好看看有否保留價值?!

其實,保利文化在市場內絕對是具有獨特殊概念的股份。以拍賣為主業的保利文化與軍方關係密切,一直予外界神秘的感覺。2000年,中國央企保利集團以3000多萬港幣拍得猴、牛、虎三尊十二生肖獸首銅像;一拍成名後,文化產業成為保利繼軍品貿易和房地產之後的第三大產業。按拍賣金額計,保利文化亦成為全球第三大拍賣行,更是去年中國市場(包括香港)的最大拍賣行,領先嘉德、蘇富比及佳士德。

信報專欄作家余再興認為,打正旗號鑑定內地藝術品真偽的保利文化是中國人誠信危機下的概念股。余指出:『……在西方收藏界,拍賣行其實只佔藝術品成交的小部分,大部分來自收藏家、畫廊及經紀的私下轉讓。可是,在中國,名家贗品比率可以高達95%,收藏家最忌買到假貨,……於是交由拍賣行拍賣,經過專家及全球行家鑑定,偽冒的可能性可減到最低。且通常一經拍賣行落槌,一些「九成堅」的存疑之作亦會被視為真品。』因此,保利文化的鑑定、拍賣業務長遠在中國的前景絕對可看好。

事實上,據顧問機構Artprice統計,中國去年已是第二大的當代藝術品拍賣市場,成交額佔全球的33.7%,僅較美國少0.02個百分點,今年很有機會取而代之。正正因為中國拍賣市場巨大且環境特殊,蘇富比、佳士德及菲利普斯等國際大行,近年也出盡全力進軍中國市場,硬撼國產拍賣行。在中國市場,保利雖是龍頭,但市佔率只有14.3%,可各大拍賣行都有能力割據一方。

由於競爭激烈,各大拍賣行在中國大打減價戰;蘇富比和佳士德在國際市場向來收取25%佣金率,但國產拍賣行往往只收15%20%,迫使這兩家大行亦要減價迎戰。根據招股書,保利去年整體佣金率約17%,在國產同行之中已不算低,但隨着競爭愈來愈激,未來或許仍有下滑的壓力。

因此,保利文化於2012年下半年進軍本港藝術品市場,成立保利香港,期望未來成為重要利潤來源。首席執行官(CEO)蔣迎春表示,保利香港為集團一個重要戰略步伐,並指其拍賣成交額已初步達標,未來將會繼續加大力度開拓新客源並提高佣金率。根據往績紀錄,歷年拍賣品平均佣金率為14%17%,惟集團透露香港佣金高達19%

據保利文化最近公布的去年業績,利潤多賺12.73%2.73億元(人民幣.下同)。公司三項業務,包括藝術品經營與拍賣、演出與劇院管理及影院投資管理,其業績收入分別佔全年收入49%37%14%;不過,盈利貢獻卻完全一面倒,藝術品經營與拍賣的分部盈利貢獻86.5%,達到5.566億元,按年增加18.7%;相對地,劇院及影院業務只佔盈利5.9%7.6%,分別達3826.5萬元及4887.8萬元。

整體來說,拍賣業是一個半寡頭市場,不同於地產或零售等行業,任何人有錢都可隨時參與,入場門檻在於經年累月奠下的聲譽。蘇富比在紐交所掛牌,市盈率23.6倍;相比之下,身為中國龍頭的保利文化,以每股盈利1.67元人民幣(每股2.12港元)、收市價33.6港元計算,相當於市盈率15.85倍,相信業績對辦的保利文化仍可持有。不過,有一點要留意,拍賣品成交總額與佣金率都是經濟敏感指標,若經濟處於轉角,拍賣行的盈利亦會逆轉


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我認為不能忽略近來中國反貪腐對拍賣市場業務的影響吧


[引用] | 作者 x3129 | 15th Apr 2014 | [舉報垃圾留言]