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楓葉 | 7th Jun 2015 | 股票縱橫 | (3318 Reads)

雖然互聯網在過去十年取代了不少傳統媒體的功能,但今時今日,在香港媒體中每天介紹股票號碼的人仍然多如沙粒,當中如報章的財經專欄作家更包括大量莊家寫手,質素自是極度參差。相對來說,以現職基金經理的身分(留意,其角色是buy side,不是投行或券商等所謂sell side),在文字媒體中固定每週都公開分享投資看法甚至股票的絕對屬極少數。

這也是我認為林少陽的專欄最珍貴的地方——告訴我們基金經理在想甚麼;當然,還有基金經理的最新選股方向,及最受歡迎的股票號碼和個股分析。就像近日市況宜「不做不錯」,林氏今次介紹的傳統基金股就是一次試範,讓讀者看看基金經理目前的選股思維。

逆向思維應付上落市

踏入6月,中港股市再次進入上落市格局。在這個沒有甚麼大方向的市況,本欄的最佳忠告,是不做不錯,其次是少做少錯;再退而求其次,如非不得已一定要入市參與這場考眼光的競技比賽,則應該抱持逆向的思維,在看似千鈞一髮指數要向下俯衝的時候入市,升近28500點或稍為創出52周新高之時,反而可以考慮稍為減磅獲利回吐。

投資者等入市 調整不會深

現時坊間很多人都在討論五窮六絕,上月恒指及H指雖然只是跌了不足3%,但更加令相關說法似層層。根據過往經驗,當普羅投資者入市的態度偏向審慎時,由於持有現金等待入市者眾,大市即使要調整,幅度亦不會深。在這個沒有甚麼方向的市況,要在市場上投資獲利,其實是吃力不討好。不過,由於最近金融市場的淡風,主要是由全球新興市場吹返香港,而背後的動力,部份來自最近美國聯儲局聲稱,今年幾乎已鐵定會加息,而加息的預期推高了美元兌主要貨幣的滙率,令資金由新興市場回流成熟市場。

美元強勢不利商品價格,包括最近反彈似已接近尾聲的國際原油價格。能源價格調整,有利於能源主要的消費者,如公用運輸事業的營運商。多隻航空股在過去一年股價已然急升,本欄認為現時相對仍然極之落後的,首選應該是同樣受惠於油價急回的載通(062)。

載通除了透過九巴及龍運巴士經營專利巴士及機場穿梭巴士服務外,亦經營村巴及私人機構巴士服務。即使非專利巴士服務沒有價格管制,這些日用必須消費服務的定價一向存在價格慣性,無論成本如何變化,加價及減價均同樣困難。

公用事業價格欠缺彈性,其壞處是當營運成本急升之時,巴士公司往往要硬食成本上漲的壓力,令盈利急跌;但是,換一個角度看,當成本忽然之間急跌時,已加了價的巴士車資,亦沒幾何會再減價。

載通盈利料勁 息率見七厘

撇開政客為了選票輸打贏要製造社會噪音之外,一般普羅大眾其實很明白這個遊戲規則──成本上漲加價很難,成本下降減價同樣困難,明顯是一場公平交易。據本欄了解,載通屬下九巴及龍運巴士,與行政會議確實存在利潤管制方案,不過相信兩電變相的「利潤保障」計劃,九巴與政府的協議才是貨真價實的利潤管制──九巴最多只能獲得每年9.7%的資產投資回報(return on capital employed),那是獲利上限,而非像兩電一樣包生仔一定保證獲利9.9%的准許利潤。

過往兩電過度投資電力設施,香港成為全球最浪費發電量的城市,多少亦拜這條利潤保障計劃所賜。載通經過多年辛苦經營,過去一年油價跌了超過四成,屬下巴士服務預期今年將能重新獲得利潤管制上限的回報。為免被政府強行要求減票價,載通過去一年加快巴士更新速度,單是訂新車的資本開支便已逾25億元。單計這筆資本開支,按准許利潤上限計算每年額外獲利將提升2.4億元,而當中還未計及原來由未達准許利潤重返上限,以及非專利巴士的盈利增長。保守估計,載通今年獲利或達6億元,折合每股盈利約1.5港元,以90%派息比率計,每股派息1.35港元。按昨日(62日)收市價18.6港元,息率逾7厘,估值明顯比兩電吸引。註:作者客戶持有載通』